铝行业深度报告:短期需求走弱,长期硬短缺

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消费结构:房地产占比下降,新能源主导需求增长

我国电解铝终端消费以建筑、电子电力、交通运输为主,2020年占国内电解铝总消费量的69%。 其中建筑行业主要用于竣工房屋的门窗、幕墙、装饰等场景;电子电力行业主要用于光伏边框、 变压器、架空导线等领域;交通运输行业主要用于汽车、轨道交通等。


我国建筑行业用铝占比持续下降,由 2016 年的 32%下降至 2020年的29%,交通、电力电子、 包装等领域则需求多点开花。尤其受益于新能源汽车和车身轻量化趋势显著,交通运输用铝持 续上升,成为铝需求增长的主导。稳增长背景下,新能源基建也有望发力,光伏、电网的建设 或推动电子、电力行业用铝占比较大提升。

新能源需求:轻量化拉动用汽车铝量快速增长


新能源车:据IAI数据,2022 年纯电动乘用车单车用铝量 188 千克,大幅高于燃油乘用车154 千克的单车用铝量。2021年,国内新能源汽车销量 352 万辆,同比增加 165.1%,支撑我国汽车销量增速由负转正。据工信部数据,2022年Q1我国新能源汽车市场渗透率已经达19.3%,同 比增长11.4pct,较2021年全年提高5.9pct。新能源汽车渗透率的提升为汽车用铝的增长提供充足动力。


新能源需求:上调光伏行业需求预期

稳增长背景下,新能源基建将发力,预计 2022年光伏行业用铝量 324 万吨,同比增长50万吨。 光伏行业对铝的需求主要为组件和支架两部分,据安泰科测算,光伏边框用铝量约1.3 万吨 /GWh,光伏装机支架用铝量约 0.7 万吨/GWh。我们预计2022 年国内新增光伏装机量80GW左 右,据此测算2022年我国光伏行业用铝量将达到 324 万吨,同比增长 18%,增量约 50万吨。


消费用铝:包装用铝高速增长

包装行业焕发“消费升级”的新特色,推动国内包装用铝消费高速增长。据SMM数据,2017- 2020年国内包装用铝分别为320、368、387、418万吨,年复合增速9.3%,在各应用领域中增 速排名第一。尤其在包装用铝箔板块,消费类铝箔渗透率的提升仍有较大空间。

2021年,我国包装用铝箔仅占总消费量的37%,与欧美等发达国家60-70%的消费占比还有很 大差距。随着“新鲜”“安全”“卫生”等食品包装理念逐步强化,单双零箔在无菌包装市场 需求强烈。90、00后等追求高品质生活的新消费群体也逐步成为消费主力,单零箔、双零箔 等产品均将受益其时尚、精致的消费理念,实现高速增长。


电力电子用铝:特高压建设提速

“十四五”期间我国能源消费结构将向清洁能源加速转型,特高压输电是解决远距离大规模输电的主要手段。据国家电网发布的《 “碳达峰、碳中和”行动方案》,规划十四五”期间建成 7回特高压直流,新增输电能力5600万千瓦。到2025年,公司经营区跨省跨区输电能力达到 3.0亿千瓦,输送清洁能源占比达到50%。2030年,跨省跨区输电能力将提升到3.5亿千瓦。


建筑用铝:地产金融政策见效尚需时日

考虑到单位面积用铝量的不断上升,即便房地产市场暂时由增转降,建筑领域的用铝需求仍具 备韧性:

a) 截至2022年3月,国内房地产开发投资完成额累计值2.78万亿元,累计同比增长0.7%,增 速较2020 年下降 24.9 pct;房屋新开工面积累计同比下降 17.5%;房屋竣工面积累计同 比下降 11.5%;商品房销售面积累计同比下降 13.8%。近期房地产金融政策已释放出支持 对房企合理融资需求、更好满足购房者合理住房需求的信号,预期边际改善逐步体现。

b) 克服疫情影响后,预计房地产竣工周期在2022年持续。房地产施工周期约为 3 年,一般用 房屋新开工情况来预测三年后的房屋竣工情况。2018-2019年国内房屋新开工面积增速较高,累计同比增速分别为 17.2%和 8.5%,2022年仍处在竣工周期中。


更新日期:2022-06-30